2024年8月國務(wù)院常務(wù)會議提出培育壯大保險(xiǎn)資金等耐心資本，為資本市場和科技創(chuàng)新提供穩(wěn)定的長期投資，指明了發(fā)展耐心資本、支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的整體方向。重視長期導(dǎo)向、戰(zhàn)略價(jià)值，是耐心資本相比其他機(jī)構(gòu)和個人資金，在投資端呈現(xiàn)出的最顯著差異。這意味著耐心資本能夠發(fā)揮自身獨(dú)特功能，補(bǔ)上新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展中的投融資缺口。

耐心資本推動長期布局、逆周期布局，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)收益共擔(dān)。新質(zhì)生產(chǎn)力從技術(shù)研發(fā)、可行性論證到實(shí)際應(yīng)用，再到規(guī)模化建設(shè)生產(chǎn)，其價(jià)值兌現(xiàn)是一個相對漫長的過程。短期資金風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱，可能會因?yàn)轭A(yù)警止損或獲利了結(jié)而退出市場，難以構(gòu)成對新質(zhì)生產(chǎn)力的穩(wěn)定支持。而耐心資本強(qiáng)調(diào)長期投資、價(jià)值投資，對短期回報(bào)的波動予以更低的權(quán)重，在市場下行周期能夠保持穩(wěn)健持倉，甚至擴(kuò)大持倉規(guī)模以把握底部機(jī)會，也即逆周期布局，從而發(fā)揮托底作用。

從國內(nèi)外實(shí)踐案例來看，耐心資本更多以權(quán)益、另類等長期資本的形式布局新質(zhì)生產(chǎn)力，基本不構(gòu)成剛性負(fù)債約束。這意味著科技創(chuàng)新的不確定性能夠在創(chuàng)新企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)之間實(shí)現(xiàn)分散，項(xiàng)目成功時(shí)共享收益、項(xiàng)目失敗時(shí)共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，有效降低了企業(yè)在負(fù)債端的杠桿壓力。

黨的二十屆三中全會提出，要完善長期資本投早、投小、投長期、投硬科技的支持政策。新質(zhì)生產(chǎn)力集聚各類要素進(jìn)行原創(chuàng)性科技攻關(guān)，覆蓋一批中小型、初創(chuàng)型企業(yè)，公開市場融資面臨入市門檻、交易成本等限制。而耐心資本投資范圍遍布公開市場和私募市場，能夠通過股權(quán)投資、創(chuàng)業(yè)投資、實(shí)物投資等一級渠道，深度參與企業(yè)發(fā)展的不同階段，并通過投后管理提升治理水平、扶持產(chǎn)業(yè)發(fā)展。耐心資本的加入，為企業(yè)提供了更多效率化、定制化的投融資選擇，是對多層次資本市場的有效補(bǔ)充。有研究機(jī)構(gòu)測算，在過去5年中，股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資市場在高端裝備、新材料、新能源、生物醫(yī)藥等硬科技領(lǐng)域的投資金額呈穩(wěn)步上升的格局，上述硬科技領(lǐng)域在全部股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資中的占比從2019年的六成左右升至2023年的接近八成。

耐心資本參與形成政府、產(chǎn)業(yè)、金融多方協(xié)同，打造投融資良性循環(huán)。多地政府相繼出臺關(guān)于招商引資、產(chǎn)融結(jié)合的支持政策，清除募資端、退出端障礙，促進(jìn)地方新興產(chǎn)業(yè)鏈成長。耐心資本與政府資本、其他社會資本合作開展產(chǎn)業(yè)投資，其一是幫助構(gòu)建更加多元的資本支持架構(gòu)，增強(qiáng)投資主體抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，且以政府單位作為企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的監(jiān)督和支撐，為項(xiàng)目的長期確定性提供支撐；其二是形成政、產(chǎn)、融多方協(xié)同，發(fā)揮不同類型投資主體的設(shè)施和體系優(yōu)勢，為新質(zhì)生產(chǎn)力建設(shè)提供更加充裕的資源條件；其三是促進(jìn)金融與產(chǎn)業(yè)的長期陪伴，打通“募投管退”全鏈條，形成新質(zhì)生產(chǎn)力投融資良性循環(huán)。

展望未來，隨著相關(guān)政策制度不斷優(yōu)化，耐心資本支持新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的功能將得到進(jìn)一步提升。一要明確負(fù)債端的長期規(guī)劃和目標(biāo)，確定維持健康財(cái)務(wù)狀況所需的長期收益水平，避免投資收益無法彌補(bǔ)資金缺口的不確定性，提升耐心資本積累的可持續(xù)性；二要重視戰(zhàn)略、戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置，保持相對穩(wěn)健的配置中樞，適度提高權(quán)益、另類投資比例，增強(qiáng)投資組合服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、陪伴價(jià)值創(chuàng)造的能力；三要改革考核評估機(jī)制，包括適當(dāng)拉長考核周期，引入報(bào)酬遞延，樹立業(yè)績因素、非業(yè)績因素結(jié)合的考核理念等。